Призрак стагфляции бродит по США... Или срочно нужна новая холодная война
У нынешнего геополитического обострения есть, как ни странно, глобальный финансовый аспект.
Американцы тоже платят за обострение ситуации с РФ.
Фондовые рынки падают, хотя на волне оптимизма и восстановления после кризиса - должны расти.
Есть и иные глобальные негативные факторы.
Потребительская инфляция в прошлом году - выше 5%, в январе ускорилась до 7,5%.
Промышленная инфляция - более 20%.
Баррель нефти уже 95 дол.
В Европе спотовый газ на уровне 1000 дол. и это не предел.
Что делать США в этих условиях?
Мейнстримные подходы в области монетарной политики говорят: повышайте ставки и сворачивайте программу количественного расширения (когда ФРС покупал ежемесячно в среднем более 100 млрд. дол. ипотечных облигаций и тержерис минфина, доведя свои активы до 8,7 трлн. дол.).
В декабре 2021-го ФРС заявил о том, что будет сокращать выкуп активов на 30 млрд. дол. в месяц.
То есть к марту, данная программа будет остановлена, ликвидность перестанет попадать в систему.
Это называют "монетарной нормализацией" и она возможна при нынешних нулевых ставках.
С марта все ожидают начало цикла увеличения базовой ставки ФРС на 0,25% (некоторые прогнозируют и разовый скачок на 0,5%).
Затем еще 3-4 раунда и к концу года ставка может вырасти до 1-1,25%.
Параллельно, начнется программа количественного сжатия, когда ФРС начнет распродавать свой портфель облигаций, изымая ликвидность из системы.
Но проблема заключается в том, что нынешняя инфляция носит не монетарный, а структурный характер.
То есть в большей мере зависит от энергетического, сырьевого шока, разрыва цепочек добавочной стоимости и торгово-логистических взаимосвязей, чем от размера базовой ставки ФРС.
Именно поэтому, в мире реинкарнируются такие виды экзотической инфляции как агфляция или аграрная инфляция (резкий рост цен на продукты питания), шринкфляция (когда на литровой бутылке мелким почерком пишут 850 грамм) и т.д.
Бороться со структурной инфяцией можно лишь с помощью структурного изменения экономики: новый энергетический переход, новые технологии и продуктовый ряд.
Монетарные меры также могут помочь, но на краткосрочном временном интервале.
Структурная инфляция одна из самых сложных в контексте борьбы с нею.
Зато резкое, избыточное монетарное торможение может спровоцировать "серую стагфляцию".
Это когда статистической рецессии (падение ВВП) не будет, но рост снизится до минимальных 1-1,5% на фоне высокой инфляции, в несколько раз превышающей целевой таргет.
Тем более, что экономика США сейчас демонстрирует не только максимальную инфляцию, но и минимальную безработицу.
Экономическая система на пике по потреблению базовых ресурсов: трудовых, материальных.
Резкое торможение может обрушить финансовые рынки, когда пузырь таки лопнет и тогда вслед за стагфляцией придет дефляционная ловушка: нулевой рост ВВП и снижение цен.
Это произойдет, если триллионы долларов будут сожжены в обесценившихся финансовых активах.
Кстати, с монетарной дефляцией тоже очень трудно бороться.
То есть ФРС должно пройти между Сциллой и Харибдой, между риском стагфляции и дефляционной ловушкой.
И здесь будут либо плохие решения (рост ставок), либо ужасные (продолжение количественного расширения).
Возможно применение микса Волкера (глава ФРС, который преодолел инфляцию в период "рецессии Волкерав в начале 80-х годов).
В его модели происходит рост ставок ФРС на фоне расширения ликвидности в системе.
Проблема ФРС заключается в том, что ширина монетарного маневра у нее сильно ограничена.
Если во времена Волкера, снижение ставок началось с 18%, то во время рецессии начала 90-х (война в Кувейте) - уже с 9%. Кризис доткомов в начале нулевых - с 6%, глобальный финансовый - с 5%.
В 2018-м уже была попытка увеличить ставки до 2,5% и она была быстро прекращена в виду активации кризиса на развивающихся рынках.
На слайде хорошо видна сокращающаяся глубина монетарного маневра, которая показывает, что выше 3-4% ставки не могут быть подняты.
Но проблема в том, что уровень в 2% может не сбить нынешнюю финансовую волну.
Для МВФ и ее главы Георгиевой, рост ставок - это также сигнал бедствия в развивающихся странах.
Придется тратить ресурсы фонда на стабилизацию, а их уже осталось не так и много, особенно учитывая закредитованность стран третьего мира, для которых новый кризис тут же станет и обвалом рынка их долгов.
В общем для ФРС США нужен casus belli для начала финансовой "техасской резни бензопилой".
Речь о радикальных действиях по сдуванию финансового пузыря, которые можно было бы объяснить глобальным фактором, отвергая любую критику.
Идеальной индульгенцией тут мог бы стать кризис в Китае или активация новой стадии Холодной войны или Горячего мира.
Я в свое время писал, что с помощью программ количественного расширения, ФРС получил уникальный инструмент по сглаживанию точек перехода от старого экономического цикла к новому.
Раньше такая цикличность происходила с помощью кризисов/рецессий.
Сейчас, формат "размытого конутра" позволяет переходить от одного цикла к другому без ярко выраженной рецесиии.
Но пандемия внесла и сюда свои коррективы, выступив триггером, которым разрушил "размытый контур".
И переход в новый цикл прошел через ярко выраженную рецессию, сопоставимую с кризисом 30- годов: Великой Депрессией.
Тогда кстати, окончательно преодолеть последствия падения экономики США смогли лишь в ходе Второй мировой войны, удвоив свой ВВП и обменивая у союзников военную помощь на золото, фактически обанкротив Британскую империю.
К концу войны, США аккумулировали у себя рекордные мировые запасы золота, после чего с помощью золотого стандарта и Бреттон-Вудской валютной системы 1944 года сделали доллар самой сильной мировой валютой.
Похоже, что выйти из нынешнего монетарного цугцванга можно будет лишь в с помощью нового геополитического кризиса.
Звучит как мировой заговор, но накопившиеся проблемы в мире уже больше похожи на гордиев узел.
И здесь никто не говорит о том, что США конструируют и дирижируют некие глобальные противоречия.
Но как показал опыт Первой и Второй мировых войн, а также Холодной Войны - максимально используют в своих интересах.
На слайде - динамика ставок ФРС.
